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燒錢模式仍在繼續(xù)，叮當(dāng)健康虧損3年沖擊港股上市

繼京東健康、微醫(yī)之后，又一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司近日預(yù)備上市。

6月22日，叮當(dāng)健康科技集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“叮當(dāng)健康”)向港交所遞交招股說明書。弗諾斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年，叮當(dāng)快藥是即時(shí)到家數(shù)字藥房行業(yè)最大的產(chǎn)品及領(lǐng)先的服務(wù)供應(yīng)商，也是數(shù)字零售藥房行業(yè)按收入排名前三的服務(wù)供應(yīng)商。

感冒幾天還沒好，咳嗽了大半晚的小宇摸索著地在黑夜中打開手機(jī)，記得點(diǎn)外賣時(shí)，她曾在餓了么這樣的外賣服務(wù)的軟件中看到過藥房二字。她嘗試性地打開軟件，等到看清屏幕上的字，小宇驚訝地發(fā)現(xiàn)，這么晚還有在線藥房可以送藥，于是她下單了一盒川貝枇杷膏、一盒咳特靈膠囊。下單時(shí)間為凌晨4:44分。

30分鐘左右，身著制服的騎手風(fēng)風(fēng)火火地出現(xiàn)在家門口，接過藥的時(shí)候，她簡(jiǎn)直對(duì)這位陌生騎手產(chǎn)生了一種救命恩人的感覺。顧不得想太多，服完藥的小宇重新躺在床上，終于在上班前睡上了兩個(gè)小時(shí)。

《2020夜間用藥行業(yè)研究報(bào)告》顯示，近九成受訪者近一年內(nèi)有過夜間生病或家人需要用藥的經(jīng)歷，但61%的人選擇忍耐。不難想象，對(duì)于晚間需要用藥、突發(fā)情況、行動(dòng)不便者、獨(dú)居者，即時(shí)送藥是一個(gè)很實(shí)際的需求，以“快”作為招牌的叮當(dāng)快藥也在近幾年打敗眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，逐漸走到消費(fèi)者面前。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭與醫(yī)藥零售大戶均已入場(chǎng)

2021年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于服務(wù)“六穩(wěn)”“六保”進(jìn)一步做好“放管服”改革有關(guān)工作的意見》。意見指出，在確保電子處方來源真實(shí)可靠的前提下，允許網(wǎng)絡(luò)銷售除國(guó)家實(shí)行特殊管理的藥品以外的處方藥。

在“處方外流”相關(guān)政策逐漸明朗的情況下，醫(yī)藥電商市場(chǎng)規(guī)模日益龐大，這塊蛋糕吸引著醫(yī)藥公司、互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺(tái)紛紛進(jìn)場(chǎng)。

根據(jù)招股書，叮當(dāng)健康的主營(yíng)收入來自兩大部分，藥品及醫(yī)療業(yè)務(wù)和營(yíng)銷服務(wù)、上架費(fèi)和其他收入，前者占收入組成的絕大部分，近三年在收入占比96%以上。

這個(gè)收入組成與京東健康(06618.HK)和阿里健康(00241.HK)相似，醫(yī)藥銷售收入占比均超過80%。根據(jù)京東健康IPO資料，其2020年上半年其醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售收入占總收入的87.6%，平臺(tái)服務(wù)收入占比6.8%。

京東健康自營(yíng)業(yè)務(wù)主要通過京東大藥房運(yùn)營(yíng)，背靠京東集團(tuán)，利用其全國(guó)物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，包括11個(gè)藥品倉(cāng)庫(kù)和230個(gè)其它倉(cāng)庫(kù)共同在背后支持，根據(jù)京東健康財(cái)報(bào)，其主營(yíng)平臺(tái)京東大藥房線上自營(yíng)商品種類就超過7萬。

與京東類似，阿里健康的主要業(yè)務(wù)渠道是阿里健康大藥房，屬于平臺(tái)型藥房。

除了阿里、京東這樣的電商巨頭外，傳統(tǒng)醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)、醫(yī)藥流通企業(yè)也在逐步開始加大對(duì)線上渠道的參與建設(shè)。

如九州通(600998.SH)在年報(bào)中表示要利用現(xiàn)已建立的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，通過批零一體化模式及線上線下相結(jié)合，賦能公司零售業(yè)務(wù)，拓展公司數(shù)字零售。老百姓(603883.SH)則稱，要對(duì)已有的5000多萬會(huì)員數(shù)據(jù)的梳理及整合，立足微信生態(tài)，形成線上線下打通的會(huì)員唯一識(shí)別碼，為會(huì)員營(yíng)銷提供數(shù)據(jù)支撐。

從規(guī)模上看，京東健康的零售藥房是目前中國(guó)最大的在線零售藥房。2020年京東健康年收入為194.3億元，京東大藥房在京東APP的粉絲量為1451.4萬;阿里健康2020年收入為155.35億元，阿里健康大藥房在淘寶的粉絲量為1016萬。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，在數(shù)字零售藥房領(lǐng)域，以線上直銷產(chǎn)生的收益計(jì)算，2020年叮當(dāng)快藥規(guī)模排名第三，約17億元，市場(chǎng)份額為1.2%。2018年到2020年，叮咚健康全部銷售收入從5.85億元增至22.29億元，增速較快，但業(yè)務(wù)規(guī)模與電商巨頭的醫(yī)藥生意規(guī)模相差較大。

業(yè)務(wù)模式頗具爭(zhēng)議

同作為互聯(lián)網(wǎng)藥品零售企業(yè)，盡管在用戶看來都是線上購(gòu)藥，但從業(yè)務(wù)模式上看，叮當(dāng)健康與上述其它數(shù)字藥房有根本的區(qū)別。

叮當(dāng)健康的藥品及醫(yī)療業(yè)務(wù)主要通過三個(gè)渠道來實(shí)現(xiàn)，包括自營(yíng)線上渠道(叮當(dāng)快藥APP)、第三方經(jīng)營(yíng)線上渠道(美團(tuán)、餓了么、天貓旗艦店等)和業(yè)務(wù)分銷。

截至今年3月31日，叮當(dāng)快藥APP注冊(cè)用戶達(dá)2870萬名，同時(shí)全渠道鋪開，通過淘寶、京東、美團(tuán)、餓了么，都能搜索到叮咚快藥的送藥服務(wù)。

根據(jù)艾媒咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)，消費(fèi)者網(wǎng)上藥店購(gòu)藥的驅(qū)動(dòng)因素中，“送貨上門/在家就可以購(gòu)買到產(chǎn)品”(72.1%)最具吸引力，“價(jià)格優(yōu)惠” (72.0%)和“品類繁多”(60.5%)是另外兩個(gè)重要因素。

“核心區(qū)域28分鐘送達(dá)。7*24小時(shí)藥師服務(wù)，”“半夜不用跑藥店”，打開叮當(dāng)快藥APP界面，這幾句話搶先進(jìn)入視野。叮當(dāng)快藥突出的是“快”，宣傳在其服務(wù)覆蓋地區(qū)內(nèi)，產(chǎn)品全天28分鐘內(nèi)派送到客戶手中。

對(duì)于用戶而言，使用什么軟件在線購(gòu)藥一方面取決于需求、另一方面取決于習(xí)慣。在緊急用藥場(chǎng)景下，阿里和京東與線下藥店合作的“小時(shí)達(dá)”服務(wù)能夠滿足消費(fèi)者快速送藥的需求、美團(tuán)和餓了么騎手配送的外賣模式亦能很好完成要求。使用習(xí)慣上，在線購(gòu)物上淘寶和京東、外賣用美團(tuán)和餓了么，也已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)者當(dāng)中形成較穩(wěn)定的消費(fèi)習(xí)慣。

電商企業(yè)、O2O平臺(tái)自帶流量，自有物流體系支撐，打通藥物供應(yīng)渠道就能開展業(yè)務(wù)。而對(duì)于叮當(dāng)快藥來說，“快”的成本卻很高，叮當(dāng)健康通過新建自有藥房以及組建自有騎手團(tuán)隊(duì)來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

叮當(dāng)快藥的銷售渠道分為線上直營(yíng)、業(yè)務(wù)分銷和線下零售，2020年上述渠道分別占比75.4%、15.2%和8.9%。線上直營(yíng)包括自營(yíng)線上平臺(tái)和第三方線上平臺(tái)，叮當(dāng)健康未透露自營(yíng)平臺(tái)的收入情況，但表示截至到最后實(shí)際可行日期，已在中國(guó)14個(gè)城市建立302個(gè)智慧藥房。

除了28分鐘送達(dá)外，叮當(dāng)快藥共有三種配送模式，包括快速配送、常規(guī)配送和預(yù)購(gòu)配送，大部分情況下，這些配送均由委聘的自由配送騎手執(zhí)行，截至今年3月31日，叮當(dāng)快藥已擁有一支超過2200名騎手隊(duì)伍。然而公司表示，在訂單數(shù)量過多時(shí)，仍需額外配送人手。

與此同時(shí)，還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，送藥并非患者剛需。醫(yī)藥戰(zhàn)略規(guī)劃專家史立臣在此前接受采訪時(shí)表示，慢性疾病藥品是藥品銷售的主要市場(chǎng)，而這一部分人群以中老年人為主，大多有閑暇時(shí)間在線下藥房購(gòu)藥。其認(rèn)為如果沒有線上醫(yī)療體系配合，O2O平臺(tái)購(gòu)藥更多是“一次性”行為，美團(tuán)、餓了么等平臺(tái)較叮咚快藥在這方面更具有優(yōu)勢(shì)。

幾年前，叮當(dāng)快藥打敗藥給力、藥快好、快方送藥等醫(yī)藥O2O平臺(tái)一統(tǒng)天下。但當(dāng)下眾多玩家入場(chǎng)，論流量與品類比不過電商巨頭、品類和信譽(yù)度又不及各大連鎖藥房、配送的滲透度無法與生活類O2O平臺(tái)相提并論。盡管面對(duì)的市場(chǎng)空間巨大，叮當(dāng)快藥的優(yōu)勢(shì)似乎不顯著了，其業(yè)務(wù)模式是否能長(zhǎng)久持續(xù)下去呢?

規(guī)模越大，虧得越多

叮當(dāng)快藥由仁和集團(tuán)董事長(zhǎng)楊文龍于2014年9月創(chuàng)立，他也是仁和集團(tuán)的創(chuàng)始人。成立叮當(dāng)快藥時(shí)，楊文龍已年過50，從傳統(tǒng)藥品零售領(lǐng)域向互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥的轉(zhuǎn)型，被看作是楊文龍的第二次創(chuàng)業(yè)。

2015年9月，公司推出叮當(dāng)快藥APP;2016年開始，叮當(dāng)快藥開始在北京、上海等核心城市布局線下智慧藥房;2019年9月，海南互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院取得海南省醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證，開始推行在線醫(yī)生診療服務(wù);2019年10月，線下智慧藥房超過200家。

頭豹研究院報(bào)告顯示，受疫情、集采和重點(diǎn)監(jiān)控目錄影響，公立醫(yī)院終端近年來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，零售藥店終端受疫情影響最小，網(wǎng)上藥店銷售同比增長(zhǎng)達(dá)75.6%。

叮當(dāng)快藥的業(yè)務(wù)量增速也反映了這一點(diǎn)。快藥服務(wù)訂單總數(shù)從2018年1410萬筆增加到4050萬筆，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為69.3%。

2018-2020年，叮當(dāng)健康實(shí)現(xiàn)銷售收入5.846億元、12.76億元、22.29億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)95.2%，2021年一季度收入7.80億元，同比增長(zhǎng)55.9%。在迅猛增長(zhǎng)的背后，是毛利率的逐步走低以及虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

今年一季度，叮咚健康仍處于虧損狀況。2018、2019和2020年，公司分別虧損1.03億元、2.74億元和9.2億元。毛利率由2018年的41.1%降至2020年34.4%。毛利率的走低主要是由于擴(kuò)大智慧藥房網(wǎng)絡(luò)、增加用戶和收購(gòu)藥房網(wǎng)等因素。

2020年底，叮當(dāng)快藥收購(gòu)藥房網(wǎng)52%的股權(quán)，累計(jì)花費(fèi)2.18億元。公司稱，將通過即時(shí)服務(wù)進(jìn)入DTP(Direct to Patient)智慧藥房，為用戶提供新專科藥物。

此外，銷售費(fèi)用高企是暫未盈利的另一重要因素。叮當(dāng)健康的招股書顯示，銷售和市場(chǎng)推廣開支是公司經(jīng)營(yíng)開支最大組成部分之一，以員工成本、推廣及廣告開支以及折舊和攤銷為主，同時(shí)，該部分費(fèi)用增長(zhǎng)也很快。2018-2020年，叮當(dāng)健康的銷售費(fèi)用分別為1.41億元、2.79億元、4.4億元，2021年一季度為1.75億元。

不久前，叮當(dāng)快藥曾發(fā)生多位股東退出事件。根據(jù)企查查，5月20日，叮當(dāng)快藥發(fā)生工商信息變更，泰康人壽等18名機(jī)構(gòu)股東集體退出，當(dāng)時(shí)有媒體報(bào)道稱叮當(dāng)快藥可能是因?yàn)闃I(yè)績(jī)沒有達(dá)到預(yù)期和現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題。

叮當(dāng)健康在本次招股書中表示，計(jì)劃繼續(xù)收購(gòu)線下藥房，將自營(yíng)智慧藥房擴(kuò)展至其他城市，并計(jì)劃和更多第三方渠道合作，吸引更多用戶。在其他業(yè)務(wù)方面，叮當(dāng)健康將擴(kuò)大醫(yī)療專業(yè)團(tuán)隊(duì)、加強(qiáng)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系。

上述計(jì)劃無一不需要繼續(xù)大量投入資金。6月8日，叮當(dāng)快藥宣布完成2.2億美元融資，約合13.2億元人民幣。如此次上市成功，資金問題將進(jìn)一步得到解決。叮當(dāng)健康的未來是未知數(shù)，但可以預(yù)見的是，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥零售行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)愈演愈烈。【責(zé)任編輯/安寧】

來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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