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華爾街巨頭突然“全面看多”，騰訊、阿里、京東…嗅到了什么

券中　2022年05月18日 09:02

積極信號(hào)似乎越來(lái)越多了。

經(jīng)歷史詩(shī)級(jí)拋售潮后，外資機(jī)構(gòu)正在重新審視中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的投資價(jià)值。5月16日，摩根大通突然對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股“全面看多”，集體上調(diào)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股的評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)。其指出，正在重新審視短期和長(zhǎng)期基本面前景，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在擺脫各種不確定性，未來(lái)頭部公司的股價(jià)或?qū)⒊A(yù)期上漲。

其次，華爾街“頂流”機(jī)構(gòu)已經(jīng)掏出真金白銀抄底中概股。其中，摩根大通的旗艦中國(guó)基金在一季度大舉加倉(cāng)了京東，加倉(cāng)幅度達(dá)1253%;橋水基金、福達(dá)國(guó)際也增持了騰訊、阿里、美團(tuán)、拼多多、百度等多只中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股。

風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)。一輪兇猛拋售潮之下，2021年1月至今，恒生科技指數(shù)的最大跌幅已超過(guò)63%，30只成份股的總市值合計(jì)蒸發(fā)一度超過(guò)13萬(wàn)億港元，不可謂不慘烈。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股是否已經(jīng)到了最便宜的時(shí)刻?未來(lái)的新機(jī)會(huì)是否已經(jīng)來(lái)了?

全面翻多

5月16日，摩根大通最新發(fā)表的一份研報(bào)再度引發(fā)熱議，這份研報(bào)的觀點(diǎn)非常明確，全面看多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技的頭部企業(yè)，其對(duì)部分頭部企業(yè)的最新投資評(píng)級(jí)如下：

騰訊評(píng)級(jí)上調(diào)至“超配”，目標(biāo)價(jià)470港元;

阿里評(píng)級(jí)上調(diào)至“超配”，目標(biāo)價(jià)130港元;

網(wǎng)易評(píng)級(jí)上調(diào)至“超配”，目標(biāo)價(jià)185港元;

美團(tuán)評(píng)級(jí)上調(diào)至“超配”，目標(biāo)價(jià)220港元;

京東集團(tuán)ADR和H股評(píng)級(jí)上調(diào)至“中性”;

百度ADR評(píng)級(jí)上調(diào)至“中性”，目標(biāo)價(jià)125美元;

嗶哩嗶哩H股評(píng)級(jí)上調(diào)至“中性”。

摩根大通在研報(bào)中給出了全面看多的原因，其指出，正在重新審視短期和長(zhǎng)期基本面前景，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在擺脫各種不確定性，將受到短期及長(zhǎng)期基本面因素的驅(qū)動(dòng)，未來(lái)頭部公司的股價(jià)或?qū)⒊A(yù)期上漲。

具體來(lái)看，摩根大通認(rèn)為，數(shù)字娛樂(lè)、本地服務(wù)和電子商務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)將成為第一批跑贏大市的個(gè)股，而旅游、廣告等細(xì)分行業(yè)啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)或?qū)⒀雍?-2個(gè)季度。

摩根大通進(jìn)一步表示，電子商務(wù)、本地服務(wù)運(yùn)營(yíng)商或?qū)⒈葦?shù)字娛樂(lè)領(lǐng)域產(chǎn)生更為直接的收益表現(xiàn)，而游戲行業(yè)或?qū)⑹菙?shù)字娛樂(lè)領(lǐng)域表現(xiàn)最優(yōu)異的細(xì)分子行業(yè)。

這份全面看多中概股的研報(bào)，引發(fā)熱議的另一個(gè)原因是，摩根大通的觀點(diǎn)反轉(zhuǎn)的速度太快。

今年3月14日，摩根大通發(fā)布的研報(bào)顯示，集體大幅下調(diào)中概股的評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)，一度引發(fā)投資者質(zhì)疑其報(bào)告的真實(shí)性，具體來(lái)看：

騰訊評(píng)級(jí)降至減持，目標(biāo)價(jià)由570港元降至265港元;

阿里評(píng)級(jí)降至減持，目標(biāo)價(jià)由175港元降至63港元;

美團(tuán)的評(píng)級(jí)降至減持，目標(biāo)價(jià)則由295港元降至90港元;

京東評(píng)級(jí)降為減持，目標(biāo)價(jià)由380港元降為135港元;

網(wǎng)易美股降至減持，目標(biāo)價(jià)由125美元降至60美元。

其3月份的研報(bào)甚至表示，京東、阿里、騰訊等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司在短期內(nèi)“不可投資”。這則研報(bào)發(fā)布后，一度被華爾街投資者抨擊與質(zhì)疑。

據(jù)知情人士透露，摩根大通針對(duì)這份研報(bào)進(jìn)行了內(nèi)部調(diào)查，結(jié)論是，在發(fā)布前，撰寫研報(bào)的分析師、主管都認(rèn)為“不可投資”是不合適的字眼，但因?yàn)榫庉嫹矫娴氖д`，未能將報(bào)告中的“不可投資”刪除。

值得一提的是，阿里、騰訊、京東等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)龍頭均將在本周內(nèi)披露2022年一季度財(cái)報(bào)，而在此時(shí)，摩根大通突然“全面翻多”或許嗅到了中概股業(yè)績(jī)觸底回升的信號(hào)。

真金白銀“抄底”

資金的“態(tài)度”，永遠(yuǎn)是最真實(shí)的。

在發(fā)表“看空”報(bào)告的一季度，摩根大通卻在真金白銀“抄底”中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)。據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，來(lái)自摩根大通的旗艦中國(guó)基金“JPMorgan Funds - China Fund A (acc)–USD”在一季度大舉加倉(cāng)了京東，加倉(cāng)幅度高達(dá)1253%，截至一季度末，京東升至該基金的第四大重倉(cāng)股，持倉(cāng)市值為2.12億美元。另外，該基金對(duì)騰訊、阿里也有小幅度的加倉(cāng)。

另外，其他華爾街“頂流”基金也在低位加倉(cāng)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股。其中，橋水基金在今年一季度增持了阿里、拼多多、百度等多家頭部企業(yè)。

據(jù)橋水基金向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交的最新持倉(cāng)報(bào)告顯示，2022年一季度，橋水基金增持阿里達(dá)321.22萬(wàn)股，創(chuàng)單季度增持最高紀(jì)錄，增持幅度為75%，持倉(cāng)股數(shù)升至748萬(wàn)股，持倉(cāng)市值達(dá)8.14億美元，升至第六大重倉(cāng)股;增持拼多多227.75萬(wàn)股，增持幅度超85%，持股數(shù)量升至493.94萬(wàn)股，持股市值為1.98億美元;增持百度37.66萬(wàn)股，增持幅度達(dá)50%，持股市值為1.49億美元。

但橋水在一季度減少了對(duì)京東的持股數(shù)量，減持幅度19%，持股市值降至1.24億美元。另外，橋水基金在一季度直接清倉(cāng)了特斯拉。

數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，橋水的整體持倉(cāng)規(guī)模達(dá)到248.07億美元，較上季度增加44%，十大重倉(cāng)股集中度為33.94%。

除了摩根大通、橋水基金之外，富達(dá)國(guó)際也在“抄底”中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股。晨星數(shù)據(jù)顯示，今年3月，富達(dá)國(guó)際旗下中國(guó)消費(fèi)動(dòng)力基金大舉增持了美團(tuán)、京東等互聯(lián)網(wǎng)股票，增持幅度分別為20.27%、10.22%;持倉(cāng)市值分別為1.8億美元、1.39億美元。

該基金的第一、二大重倉(cāng)股分別是騰訊、阿里，在3月也進(jìn)行了小幅加倉(cāng)，加倉(cāng)幅度分別為4.26%、0.96%。

2022年一季度，千億私募巨頭—景林資產(chǎn)也對(duì)中概股進(jìn)行了大幅加倉(cāng)。具體來(lái)看，其對(duì)網(wǎng)易、貝殼、京東、BOSS直聘進(jìn)行了加倉(cāng)，加倉(cāng)數(shù)量分別為82.7萬(wàn)股、1088萬(wàn)股、308.7萬(wàn)股、152.1萬(wàn)股，網(wǎng)易、貝殼、京東分別升至第一、二、三大重倉(cāng)股。

景林資產(chǎn)表示，投資組合中充分考慮了當(dāng)前相關(guān)國(guó)內(nèi)、國(guó)際事件的影響，傾向選擇基本面質(zhì)地優(yōu)秀的公司，從現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)往后2-3年，持有的優(yōu)秀公司盈利會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

至暗時(shí)刻已過(guò)?

風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)。

在經(jīng)歷了一輪兇猛拋售潮后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股是否已經(jīng)到了最便宜的時(shí)刻?未來(lái)的新機(jī)會(huì)是否已經(jīng)來(lái)了?

其實(shí)，復(fù)盤中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股的這一輪大跌，導(dǎo)火索是國(guó)內(nèi)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)反壟斷監(jiān)管政策，疊加科技股的估值泡沫，而2022年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏局勢(shì)、美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)在美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素疊加，進(jìn)而加速了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股的拋售潮。

以恒生科技指數(shù)為例，相較于2021年1月的高點(diǎn)，截至5月16日收盤，該指數(shù)的累計(jì)跌幅已超過(guò)63%，已經(jīng)腰斬，其中30只成份股的總市值合計(jì)蒸發(fā)超13.6萬(wàn)億港元，不可謂不慘烈。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅釋放。首先是，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)定調(diào)：關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理，有關(guān)部門要按照市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方針完善既定方案，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，通過(guò)規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺(tái)公司整改工作，紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于美國(guó)PCAOB審計(jì)底稿的談判一直在持續(xù)，國(guó)務(wù)院金融委也指出，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案，中國(guó)政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。

很顯然，目前監(jiān)管層面已經(jīng)出現(xiàn)了積極信號(hào)，監(jiān)管最嚴(yán)厲的時(shí)點(diǎn)大概率已經(jīng)過(guò)去。

回到估值層面，當(dāng)前香港恒生科技指數(shù)已經(jīng)處于問(wèn)世以來(lái)最低估值區(qū)域。以騰訊為例，截至5月16日收盤，騰訊的PE(TTM)已降至12.23倍，這是十年以來(lái)的最低估值，甚至是騰訊上市以來(lái)的最低水位。

客觀來(lái)看，這一輪監(jiān)管風(fēng)暴過(guò)后，中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境將進(jìn)入良性增長(zhǎng)，而中國(guó)新經(jīng)濟(jì)巨頭在適應(yīng)監(jiān)管后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也大概率將會(huì)重回增長(zhǎng)。以美國(guó)的科技企業(yè)為例，美國(guó)的監(jiān)管政策一直都非常嚴(yán)苛，在適應(yīng)監(jiān)管節(jié)奏之后，美股的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，大部分都重新回歸正增長(zhǎng)。

綜上所述，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，大概率是投資中國(guó)科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最好的時(shí)點(diǎn)，可以用超低的價(jià)格，獲得一大批中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的核心資產(chǎn)。【責(zé)任編輯/安寧】

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